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私募笔记：调研时，长生生物董事长老公的一句话让我起了疑心
作者：森瑞投资 林存
这几天，长生生物(SZ:002680)事件成了一颗老鼠屎，坏了整个医药板块的大好形势，实在令人惋惜。
按理说，疫苗产业里，每个人都清楚，疫苗无小事，一点事故都可以引发滔天巨浪；何况疫苗生产成本很低，主动造假的动机应该是没有必要的。
所以，这次的事情，更可能是擅自改动了生产程序，更换了设备（传言是为了扩大产能赶旺季需求，小发酵罐换了大发酵罐），并为此篡改了生产记录，不是产品造假，是生产程序造假。
但无论怎么说，长生肆意违法，铁板钉钉，不值得同情，纯属咎由自取。
回想去年5月，我是亲自去过长春长生生物的，一开始，觉得长生怎么估值这么低呢？每年近6亿的利润，还是生物制品公司，才20倍的市盈率……奇怪的很。
原来这个企业很奇葩，董事长和销售总监是夫妻俩，都是出身原长春生物研究所，董事长高俊芳是原财务处长，而其老公张友奎则是原人事处长。夫妻俩谁都不是生物科班，也不是医药制造出身，竟然拉起来了这么大的上市公司。
而更为奇葩的是，公司借壳上市已经1年多了，老公张友奎竟然不知道公司代码，我们当时以为他是玩笑，后来几经测试，他是真的不知道自家股票代码是多少。
对于这样奇特的背景，我们都有点摸不着头脑，觉得不可思议，一般制造业企业的老板都是业务精英，从研发或者生产第一线成长，创始出企业的。
这个公司可奇怪到家了，都不懂生产和研发，凭什么赚的这么多钱？
理不清究竟是怎么一回事，也不好意思张嘴直接问，所以干脆没买长生。尽管疯涨的一轮也曾经扼腕叹息错过了，但今天看起来，却回避了一个超级黑天鹅，甚至是一个可能被彻底清零的极端风险。
现在回头看，当初的疑问也都很清楚了，高俊芳是通过各种手段，利用职务之便，巧取豪夺的优质国企资产（这个可能是未来清算她的大罪）。
也同样是因为她和整个家族，都不是一线成长起来的研发或者生产人员，所以，他们竟然可以屡屡把关不严，屡屡肆意践踏相关法律规定，最终酿造了人神公愤的事件。
俗语说，出来混的总要还的，真是应验了。
做医药行业的投资，从长期逻辑上看，随着人口老龄化，大病又高发，投资医药几乎肯定是方向正确的。但最怕最怕就是行业或者公司的黑天鹅！
所以，得从根上梳理黑天鹅的几率几何：
要看产品研发成功的几率和风险可能；
要看公司治理能力，管理水平，质量把控水平（长生就栽在这里）；
要看公司发展方向与国情要求，政策取向的变化风险；
要看技术壁垒，竞品关系的变化；
要看公司市场口碑与认同度，对于新事物新技术统统要打折，谨慎对待。
总之，医药的风险把控，比什么都重要，你成功100次，一次错了，可以给你清零。
我就曾经逃出过重庆啤酒(SH:600132)事件，10年来心有余悸，差一天就埋葬在里面，再也不敢随意相信那些不经推敲的技术突破。
同样，这次因为实在不理解长生的发家史，也对不知道自家代码的管理能力，心存疑虑。又侥幸躲过一劫了……
不过，也需要指出的是，这次事件，在舆论不断发酵的背景下，整个疫苗板块，甚至整个医药板块发生剧烈波动，很多公司被错杀的冤枉之极。
举例说一下，四价流感疫苗，是今年刚刚批的重大创新疫苗，是市场渴求的产品。今年只批了华兰生物(SZ:002007)和长生生物两家公司，本来就产能不足，现在长生彻底停止所有产品批签发，成了华兰独家的生意了。
尽管明年市场上还有别的4价流感厂家会涌现，但华兰仍然是抢得了独家首发的蛋糕，明年作为会更大。所以，明明是利好华兰，怎么也能跟着跌呢？
再比如智飞生物(SZ:300122)。
大家可能因此事件对国产疫苗顿失信心，但大家知道，智飞生物目前最大的看点是代理的进口默沙东的几个疫苗，特别是4价和9价的宫颈癌疫苗，这都是要预约几个月的，都是纯进口的。
智飞只负责冷链运输和销售。难道如果客户预约有货了，排了几个月队，就不打了吗？你不打还有别人排队打呢，岂能这样因噎废食呢？
当然智飞生物也有自己自产疫苗，如AC-HIB。这不是在大检查吗，检查出结果了，自然拨云见雾。
" o8 x/ b6 G9 \$ q2 \" K6 D同样，还有大量的医药医疗相关产业，大家不能各个紧张的什么都去联想，什么都去担心。
今天竟然有朋友问我一个检验肿瘤的公司，会不会跟疫苗事件有关系。我说你给我编个理由联系联系吧，编不出来就不要瞎想。
诚然，医药股涨了大半年，估值很贵，筹码容易不稳定，遇上突发事件，容易波动。但是大家一定要回到我们投资医药的初衷上来，因为国内医疗需求及增长太迫切了，这是未来多少年都最确定的投资方向。
短期，波动还会持续，这个也无可避免，但是大家需要多一份冷静，多一份睿智，少一份道听途说，少一份随波逐流。
注：文中提及的AC-Hib，是用于预防A 群、C 群流脑细菌以及b 型流感嗜血杆菌引起的脑膜炎、肺炎、败血症、蜂窝组织炎、关节炎、会厌炎等感染性疾病的疫苗。
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发表于 2018-7-25 17:34
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