兴业投资：供应趋紧压制衰退忧虑，国际油价飙升

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兴业投资：供应趋紧压制衰退忧虑，国际油价飙升

2022年7月8日
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尽管市场对全球经济衰退引发原油需求放缓的担忧持续存在，但随着俄罗斯法院要求里海管道联盟(CPC)暂停运营30天，原油供应紧张的忧虑再度浮现，推动国际油价周四大幅反弹逾4%，此外，美元自近20年高点回落也提振了原油吸引力。虽然美国原油库存大幅增加，但在一定程度上被战略原油储备下降所抵消。截止美国收盘，美国原油8月期货收涨4.55美元，或4.63%，报102.79美元/桶，盘中最高触及104.45美元/桶，最低跌至96.56美元/桶;布伦特原油9月期货收涨4.47美元，或4.48%，报104.27美元/桶，盘中最高触及106.32美元/桶，最低跌至98.47美元/桶。

对全球衰退的日益担忧，以及中国新冠肺炎疫情的封锁，引发了对燃料需求前景的担忧，这在本周早些时候给油价持续带来下行压力，主要基准油价创近三个月低点。全球经济增长预期放缓将削弱总需求，并最终打击原油消费前景。二季度，全球制造业PMI均值为53%，较一季度下降1.6个百分点，表明全球制造业增速有所放缓，而且放缓速度较快。欧美地区制造业增速出现较大幅度放缓是全球经济复苏稳定性趋弱的主要因素。持续攀升的通胀压力，迫使许多国家加快加息的速度，全球宽松的货币环境正在转变，也给经济增长带来压力。

/ v2 c3 e  q* f9 ?' E6 x- R富国银行投资研究所认为，没有必要再为美国经济何时陷入衰退而感到烦恼了，因为美国经济已经处于衰退之中。该研究所指出，美国通胀比预期更快更广，消费者信心减弱，企业支出也在发生变化。这一预测与一个多月前相比更加悲观，当时该所预计美国经济会出现轻微的衰退，且时间不会早于今年年底;如今其将衰退时间预估提前，并将衰退的严重程度提高到了“温和”。摩根大通、野村证券等机构预计美国经济会在明年年底陷入衰退。
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与此同时，市场普遍预计上海将再次进入与冠状病毒相关的封锁，该市卫生委员会报告了32例新增病例。此外，日本新闻媒体报道称，当局计划在东京加强限制。封锁限制措施的实施，将削弱原油需求，进而给油价带来压力。
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然而，随着俄罗斯法院要求里海管道联盟(CPC)暂停运营30天，以及传言称德州电力中断限制生产/炼油能力，导致供应紧张忧虑再度浮现，原油价格因此大幅反弹。俄罗斯法院下令暂停CPC终端暂停营运30天，以往每月超过3000万桶原油(主要是哈萨克斯坦原油)通过该终端出口到海外，这承担着全球约1%的供应。法院表示，下达禁止令是因为该设施违反了预防漏油计划。这将给多年来最严峻的供应状况雪上加霜。由于利比亚局势的动荡，该国供应已经减少三分之二。据油轮跟踪数据显示，阿塞拜疆、哈萨克斯坦、利比亚、北海、西非这几大欧洲主要供油来源6月份出口合计减少104万桶。

% l7 ^) p- E. S  B1 ^与此同时，美元自多年高点回落，也扶助油价大幅上涨，因美元走软使得以美元计价的原油对于持有其他货币的原油买家来说更为便宜，提升了原油吸引力。
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- B' r' [9 R9 h; c8 P6 z布伦特原油价格周初遭受3月以来最大单日跌幅。但继近期下跌后，瑞银经济学家预计油价将反弹，因为相对于需求的供给不足再次显现出来。许多OPEC+石油生产国继续努力实现产量目标，该组织应对未来供应中断的闲置产能正在减少。俄罗斯的石油供应中断可能会进一步限制全球供应。中国似乎正在转向对新冠病毒破坏性较小的政策，能源需求减少的可能性在下降。未来几个月，由于供应增长滞后于需求增长，原油价格应该会上涨。我们预计布伦特原油价格将在9月份升至130美元/桶，并在2023年年中交投于125美元/桶左右。这突显了我们对能源股的积极看法。
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国际能源论坛秘书长乔?麦克莫尼格尔周四在接受采访时表示，除非俄乌冲突结束，或者全球经济陷入衰退，否则高油价将持续下去，原因是非OPEC产油国不太可能增加供应。麦克莫尼格尔表示，“我对非OPEC国家是否能够像预期一样增加供应持怀疑态度。”目前全球大约有200万桶/日的闲置产能可以立即使用，另外还有300万桶/日的闲置产能将在一段时间后处于可使用状态。
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! b, A  y3 C( p) k美国原油库存大幅增加，但战略原油储备大幅下降。美国能源信息署(EIA)的最新数据显示，截至7月1日当周，美国原油库存增加823.5万桶至4.236亿桶，预期减少155万桶，前值减少276.2万桶;汽油库存减少249.7万桶，预期减少105万桶，前值增加264.5万桶;精炼油库存减少126.6万桶，录得2022年4月29日当周以来最大降幅，预期增加100万桶，前值增加255.9万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存增加6.9万桶，前值减少57.2万桶。美国上周战略石油储备(SPR)库存减少584.0万桶至4.92亿桶，降至1985年12月6日当周以来最低，为连续第43周下降。此外，上周美国国内原油产量持平于1210万桶/日，为2020年4月以来最高水平。
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8 f$ _  B" u/ |接下来，市场焦点转向美国油服公司贝克休斯(Baker Huges)的每周原油钻井平台数。原油钻井平台数是反映未来原油产量的先行指标，截至7月1日当周，原油钻井总数增加1座至595座，为27个月以来新高，可能表明美国原油产量最终将开始以更快的速度增长，预期为594座。若数据显示原油活跃钻井继续增加，料给油价带来更大的下行压力。地缘政治仍是油市的主要重大风险。与此同时，中国的新冠病毒疫情风险仍然值得关注。

美元指数

美元指数周四开盘后延续隔夜自107.264的近20年高位回落走势，触及106.714低点，因投资者在非农就业数据前获利了结，同时近期风险偏好情绪的改善，并拖累美元走低。主要央行官员的反复表态以及缓解经济衰退担忧的努力，都有助于改善市场情绪。此外，中国准备通过史无前例的2200亿美元债券发行来刺激经济。另有消息称，在最近一次以贸易谈判取得进展为理由的虚拟会议之后，美国和中国的外交官准备亲自会晤。这也推动风险偏好情绪回升，进而削弱了美元的避险需求。

! J# E, |5 s+ B5 U$ g美元指数上行趋势保持不变，下一个目标位于108区域。西太平洋银行经济学家们表示，利好势头可能会持续，直到美联储前期政策收紧周期接近尾声。未来一周，美元应该会继续受到关键事件的支撑，这两件事都不太可能阻止美联储在本月晚些时候加息75个基点。在美联储的周期基本结束之前，美元指数的上升趋势应该会保持不变。在108心理关口附近可能会遇到一些阻力，但仅从技术面来看，考虑到6月突破五年的收敛区间，可能会有进一步走高的潜力。

美国劳工部(DOL)周四公布的数据显示，截至7月2日当周首次申请失业救济金人数为23.5万，为2022年1月15日当周以来新高，略高于前一周的23.1万和市场预期的23万。四周移动平均水平为232,500，较前一周的平均值增加750。而截至6月25日当周续请失业救济金人数为1,375,000，较前一周修正后的水平增加5.1万。美国上周初请失业金人数意外增加，就业需求放缓，6月裁员人数飙升至16个月高位，因美联储激进的货币紧缩政策引发衰退担忧。

7 d  [5 _! G& j" `美国人口普查局周四公布的数据显示，5月份商品和服务贸易逆差收窄11亿美元，至855亿美元，略高于市场预期的850亿美元赤字。5月出口为2559亿美元，比4月多30亿美元，而5月进口额为3414亿美元，比4月多出19亿美元。由于出口增长连续两个月超过进口，美国贸易账赤字收窄至六个月以来的最低水平。总趋势是国内需求继续增长，这应该会继续抑制整个新冠病毒大流行期间出现的惊人进口增长，二季度将是七个季度以来贸易首次对整体经济增长做出积极贡献。
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5 J6 t4 u1 f) A* C美联储理事沃勒周四在一场虚拟的全国商业经济协会活动上发表讲话称，通胀太高而且似乎并没有缓和，美联储必须采取更严格的政策。支持 7月利率会议加息75个基点，市场已经预期美联储将加息，所以我们需要提前确认将加息。7月加息后的市场波动将使美联储采取更具限制性的政策，因此倾向于 9月加息50个基点。市场对经济衰退的担忧“存在夸大成分”。
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4 l8 D7 d7 V7 t# D% A' V圣路易斯联储主席布拉德周四接受采访时表示，与滞胀相比，更好的选择是增长将按照趋势放缓，并且通胀迅速得到控制。市场已经消化了冲突带来的大量风险。如果能在冲突前线达成任何解决方案，就能给能源价格降温。劳动力市场有相当大的软化空间。在这个节点，加息75个基点是合理的。7月加息75个基点“意义重大”。美国经济衰退的预测并不靠谱。一旦联邦基金利率达到3.5%，我们可以看到在通货膨胀方面的进展，然后可以做出“调整”，包括可能的降息。一些人错误地将增长放缓视为衰退几率上升。我们有很好的机会实现经济软着陆。
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鉴于市场最近的转变，在美国非农就业报告公布之前，美元指数交易员应该保持谨慎。FYCM兴业投资(英国)分析师预计，6月非农就业整体数据将出现自去年4月以来最低的月度就业增长，增幅料从5月的39万降至26.8万，而失业率很可能保持在3.6%不变。

& Z# p4 W+ N6 X' l8 G; b技术分析

/ k. f! @( v5 O; h/ c% y' W: T美国原油
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日图：保利加通道下滑，油价自下轨回升;14和20日均线看跌;随机指标走高。
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$ {2 j6 }! o+ D; f$ x0 I4小时图：保利加通道下滑，油价靠近中轨发展;14均线看涨，20均线看跌;随机指标走低。
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1小时图：保利加通道上扬，油价向中轨回落;14小时均线看跌，20小时均线看涨;随机指标走低。
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综述：预计日内油价将在99.80-104.45区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注7月8日高点103.00，突破后将上探7月7日高点104.45，然后是6月27日低点105.60和6月17日低点106.40，以及7月4日低点107.25和6月24日高点108.55;而下方支持留意6月22日低点101.50，跌破将下探5月2日低点100.25，然后是4月27日低点99.80和5月11日低点98.60，以及7月5日低点97.40和7月7日低点96.55。

布伦特原油
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日图：保利加通道下滑，油价自下轨回升;14和20日均线看跌;随机指标走高。

& e  w7 B) h3 }& [8 k4小时图：保利加通道下滑，油价靠近中轨发展;14和20均线看跌;随机指标走低。

1小时图：保利加通道上扬，油价在中轨上方发展;14和20小时均线看涨;随机指标走高。

% {& e* V/ Z5 l) z& c8 h综述：预计日内油价将在100.10-104.85区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注7月8日高点103.45，突破将上探7月7日高点104.85，然后是6月23日低点105.25和6月24日低点105.80，以及6月27日低点107.10和6月30日低点107.70;而下方支持留意7月8日低点102.15，跌破将下探5月10日低点101.20，然后是7月5日低点100.10和4月25日低点99.25，以及4月7日低点98.20和7月7日低点97.15。

周五关注：

美国6月非农就业报告
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& {6 `5 c4 }& K- j3 o3 Q美国5月批发库存

  s7 l  E. R6 x贝克休斯美国每周原油钻井平台数

+ \" i0 P8 f; {纽约联储主席威廉姆斯发表讲话


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